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铜价向左油价向右 大宗商品跟谁走

2018-09-06打印返回

据中国证券报报道,石油和铜作为重要的工业原材料,因终端需求涉及经济、生活各个方面,在大宗商品江湖中具有颇高威望,因此,前者被业内称为“经济血液”,后者亦以准确预测宏观经济被冠之“铜博士”的美称。

  然而,同为宏观经济“指向标”,近期表现却大相径庭。今年以来,布伦特原油期货主力11月合约累计涨幅逾21%;COMEX铜期货主力12月合约价格却累计跌超22%。两者巨大分化格局之下,到底是谁的灵敏度失效了?谁才是宏观经济的发现者?大宗商品又将跟谁走?


  原油与铜各自为营


  近期,国际油价再度上冲,并创出阶段新高。9月4日盘中,布伦特原油期货主力11月合约最高升至79.72美元/桶,创下该合约年内新高,较2月9日年内低点59.83美元/桶累计上涨33.24%。

  “国际油价这波强势上涨,主要是受OPEC减产、地缘局势以及供应中断事件共同作用所致。”某期货公司首席原油研究员姚曦向中国证券报记者表示。

  具体来看,其一,OPEC与俄罗斯在2016年11月签订减产协议,将OPEC产量限制在3250万桶/天,且在2017年11月OPEC+在年度会议上决定将协议延长至2018年底。进入2018年以后,由于沙特超额减产以及安哥拉、委内瑞拉产量下滑,OPEC减产执行率一路高升,导致减产幅度远高于预期减产幅度,加之美国经济回暖以及中印两国对原油需求的持续增加,从而使得市场出现短期供应紧张,造成油价上涨。

  其二,中东地缘紧张局势也助推了油价上涨。

  其三,供应中断事件也加剧了市场对原油供应紧张的担忧。

  与国际油价强势相比,金属铜则显得疲弱不堪,特别是6月以来,COMEX期铜迎来快速滑落,区间最大跌幅达23.26%,同期,沪铜期货亦弱势尽显,主力1810合约昨日盘中创下逾一年新低47040元/吨,较6月8日盘中高点54960元/吨累计下跌14.41%。

  “近期,金属铜价延续颓势,主要是由于内外部环境变化,或者说是市场对内外部环境的预期发生了改变。”东证衍生品研究院有色分析师曹洋表示,一方面,外部扰动事件令全球经济增长前景蒙阴,铜需求前景由乐观预期转向悲观;另一方面,国内经济数据不及预期,经济存在一定下行担忧,间接地影响了市场对铜需求的预期。

  谁的灵敏度更胜一筹

  商品“龙头”原油与金属“大哥”铜博士走势背离反映了哪些问题?

  “今年以来,原油与铜走势背离,既有宏观层面原因,也有微观产业因素。”某期货公司总经理助理兼研究所所长姜兴春表示,原油是“大宗商品之母”,除满足消费需求之外,还有一定的投资属性。今年以来,油价整体走势偏强,除受伊朗局势紧张、原油库存下降等产业基本面利多支撑之外,美国经济回升、全球CPI走高也促使原油具有较强的抗通胀投资属性;而金属铜更多体现制造业与工业消费需求情况,尽管美国经济增长明显加快,但以中国为首的工业消费大国,经济处在转型换挡期,下游消费增速减缓,叠加一些外部扰动因素,相关产业链企业观望情绪浓厚,导致国内铜价震荡重心下移,也拖累LME铜价表现。

    某期货公司宏观与金融期货分析师赵晓霞表示,原油和铜都是与宏观经济强相关的品种,一般情况下,宏观经济向好,二者价格都会上涨;反之,则都会回落。

  从基本面来看,某期货公司宏观研究员章睿哲分析表示,今年以来,油价整体走强主要是受减产和库存下降推动,伦铜走弱则与美元上涨和需求下滑预期有较大关系。“因此,铜和原油走势背离,可以从某种程度上说明全球宏观经济的复苏态势并没有那么乐观。”

  “虽然铜与原油均与宏观经济高度相关,但与不同经济体的相关性也不同。”赵晓霞表示,中国的原油消费约占全世界总消费量的13%,中国的铜加工消费量约占全世界消费量的50%。从此数据对比中可以看出,中国需求对铜的影响远远大于对原油的影响。由于我国今年主动去杠杆,经济有一定下滑,因此,对铜的影响远远大于对原油的影响。美国等国家是原油的主要消费国,而今年的经济处于持续扩张之中,因此油价受到一定支撑。而我国铜消费约占世界总量的50%,因此,经济下行对铜价造成了抑制。

  值得一提的是,中国证券报记者观察多年两者历史走势后发现,虽然短期内出现背离情况,但大方向仍趋同。据赵晓霞统计,二十世纪90年代以来,原油与铜的相关系数为0.92左右,比值均值为0.0115,目前为0.129,处于中等偏高位置。

  “铜和原油作为最主要的大宗商品,由于受到宏观经济景气与否的共同影响,两者相关性较强,但又因两者属于不同的产业链,短期走势也经常会出现不一致情况。”章睿哲表示。


  “商品一哥”将花落谁家


  站在目前时点来看,原油与铜,未来谁对大宗商品价格的引领更为明显呢?

  从经济运行周期角度来看,姜兴春表示,在经济复苏期,金属铜一般会较油价提前上涨或反弹;过热期,原油表现强于铜价;经济衰退期,铜表现好于原油。

  “当前,全球经济仍处复苏分化期,由于强势美元表现以及油价大幅回升,可能导致全球经济存在潜在下行风险,因此铜价短期承压明显,中期也可能会带动油价小幅回落。”姜兴春说。

  展望后市,姜兴春认为:“未来一段时间,铜对大宗商品指引作用会更加明显,轻微滞涨期后,市场关注点会回到需求变量、潜在经济下行带来的消费减少情况上。原油市场虽然存在地缘局势影响以及通胀担忧因素支撑,短期内价格将易涨难跌,但中期还是会回到供需基本面的主线上来,价格也会出现震荡回落以寻找支撑。”

  章睿哲也认为,从产业链角度来看,原油对化工品的引领作用更强,金属铜对有色品种的走势有一定的参考意义。但从对宏观经济敏感程度来看,铜的参考价值可能更大一些。

  在赵晓霞看来,目前油价处于2016年以来的高位水平,金属铜虽自2016年以来也上涨不少,但与2017年10月高点相比,大约跌16%。展望后市油价表现,由于美国是第一大消费国,且面临特朗普中期选举的压力,预计会在中期选举时压制油价上涨以争取选民支持。

  铜方面,由于受到中国因素的影响较大,一方面,我国经济受外部因素扰动影响;另一方面,我国国内财政政策在转向,边际放松迹象明显,正在加大基建投资以拉动经济,去杠杆节奏变缓。因此,后市铜价走势还要看我国财政政策效果,如果效果明显,铜的引领作用预计会更强。事实上,我国最新的8月PMI数据已有止跌迹象。


来源: FX168财经网 

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