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期权交易初期注意事项

2017-03-30打印返回

期货经过20多年的发展,已经被很多投资者了解,并应用于生产实践,但是对于大多数市场参与者来说,期权还属于新生概念。期货与期权最根本的区别在于权利与义务:期货是权利与义务的统一,期权则将权利与义务分割开来,购买者只有权利,没有义务,售出者与此相反。例如投资者买了一手期权,到期时,如果价格对期权持有方有利,那么持有方就可以申请行权。反之,如果价格无利,可以选择不执行。 

期权交易需要注意以下三个方面:第一,获得期权需要支付权利金;第二,期权具有时间价值;第三,波动率是影响期权价格的重要因素。

如果不考虑手续费,期货几乎可以说是没有成本的交易。但是期权却与此不同:为了获得权力,期权持有方需要支付一定的价格,即权利金。由于所购买的期权执行价格与到期时间差异,投资者获得收益大小的可能性不同。投资者无论是购买实值期权,还是购买虚值期权,均需要一定的额外支出,即时间价值。随着时间的流失,时间价值也在缩减,但值得注意的是,时间价值减值并不是一条直线,也就是说,一手期权的减值比率不是线性的。一般来说,一手期权的时间价值减值在最后几个星期的速度要比前几个星期快得多。减值比率一般与所余时间的平方根相关。明确了期权的这个特性,也就不难理解投资者买了期权,价格也朝着之前的判断方向推进,但最后还是亏损的问题。

期权价格影响因素除了时间之外,还有标的物的波动率等。标的物波动率越大,期权价格就越高。这种关系的逻辑是,如果标的物具有运动到相对远的价格能力,那么看涨期权的买家愿意为看涨期权付出更高的价格,卖方也会因此要价更高。较大的波动率会给期权持有者带来较多的获利机会。 

影响期权价格的主要因素有标的物价格、定约价、时间和波动率。当然这四者的相互作用比较复杂。例如,标的物价格上涨会推动看涨期权价格上升,但与此同时出现的时间流失可能将其推向相反的方向。即便标的物价格上升,看涨期权的买家还可能面临亏算的局面,因为时间侵蚀了期权的价值。 

无风险利率水平和标的物的股息(对个股而言是红利分配,对于股指而言是构成该指数的一篮子股票的综合股息收益水平)分配是影响期权价格的两个次要因素。市场参与者对于无风险利率的选择标准不同,有的是运用90天政府债券利率,有的是运用拆借利率,或者是一定期限的定期存款利率。但是不管选取哪种利率作为参考,较高的利率意味着较高的权利金,较低的利率意味着较低的权利金。股息率对于期权的卖方来说很重要:如果标的物不存在支付股息的问题,那么看涨期权的价格就由标的物价格、约定价等因素决定。但是,股息倾向于减少看涨期权的权利金,股息越高,看涨期权价格就越低。如果参与不同市场的股指期权、股票期权产品交易,这一点在实际操作过程中就显得十分重要,不同市场的分红比率与分红时间都将影响期权价格。

以个股期权为例,当前是1月,股票价格是20美元,如果按照惯例,每年2月该股票将会存在分红1美元的可能。该股在宣布除息的这段时间里,每股就会降低1美元。因为该股除了这1美元之外没有变化,刚好该股又不是波动率较高的类型,那么在除息之后,它不可能很快恢复到20美元。那么,看涨期权的买家就不会出高价,因为标的股票价格因除息而减值了,看涨期权的持有者得不到现金股息。实践中,期权的买方在买入期权时,倾向于刨除股息因素。由于受到金融危机的持续性影响,欧洲、美国的企业盈利能力与分红意愿均有所下降,期权价格也在一定程度上受到影响。这给我们的启发是,目前我国资本市场整体分红比率偏低,但如果推出相应的个股期权、指数期权产品,随后资本市场分红水平有较大的变化,将会直接影响期权定价。

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