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全球主要石油现货、期货市场大盘点

2017-08-16打印返回

   世界主要现货石油市场简介


目前在实货交易(包括现货和远期交易)方面,已形成了欧洲、美国和亚洲这几大主要石油市场。以下是对这三个主要市场的一些简要介绍:


1、欧洲市场


欧洲市场以西北欧市场为最主要的市场,西北欧市场覆盖了四个主要欧洲消费国中的三个——德国、英国和法国。欧洲现货市场20世纪50年代就出现了,那时交易量很小,没引起大石油公司注意,但最终这一地区的石油销售都建立在现货交易价格的基础上。现在这一地区有许多炼油商,一些属于大石油公司,一些是独立的。独立的炼油厂依靠石油交易商和别的机构租用其自身的炼油能力炼制油品开展业务。由于在油轮抵达最终用户以前频繁转手而且个人交易者缺乏官方记录,交易量难以准确统计。


在报价方面,众多的报价系统保证了日常交易的完成,并把交易通过屏幕显示,或通过传真、电报传递信息。这些报价系统通过其中的服务人员用电话与交易商保持联系来获得交易的完成与价格方面的信息。同时,报价服务也被看作为IPE原油合约的基础之一,并且是IPE和其他交易所制定新合约时在实物交割方面必须面对的问题。


西北欧市场包括驳船和油轮两大部分。驳船市场交易1000——2000吨批量级的油品,主要是经莱茵河到德国和瑞士。也有少量油品经这种方式流入英国和法国。驳船市场的供应商主要是西北欧海岸的炼油商。驳船市场的交易商很多,大多数以鹿特丹为中心,在阿姆斯特丹——鹿特丹——安特卫普地区以FOB价格进行交易,他们既从事投机性交易,也分销油品至终端用户。


现货市场的另一种交易形式是油轮交易。尽管其也是以阿姆斯特丹——鹿特丹——安特卫普地区为中心,但这是一个更具国际性的市场,油轮从一个市场频繁地到另一个市场。油轮的批量通常在18000——30000吨,以抵达西欧的CIF价格为报价依据。


欧洲的油品消费结构和美国有所不同。在美国,汽油是交易量最大的油品,取暖油排第二位。汽油占美国油品市场的大约42%,而在欧洲它只排第二位,占油品市场的24.5%。而柴油是欧洲现货交易量最大的油品,约占市场的一半,投机交易的量也很大。在供应源方面,前苏联尽管重要性已经有所下降,仍是西北欧柴油市场的一个主要供应源。


之所以会出现这种不同,一个很重要的原因是欧洲的柴油市场下游分销链具有高度的竞争性,比其他零售油市场容易进入,壁垒较低。这种竞争性市场的历史基础是欧洲家用取暖油的独立分销体系(柴油一词包括家用取暖油和内燃机柴油),国内的取暖油允许小额分销,不需要像汽油那样建立整套基础设施。90年代中期,欧洲推出一种新规格的柴油:EN590。这是一种内燃机柴油(diesel duel),根据季节略有不同。


这种燃油的推出适应了欧洲柴油轿车使用量的迅速增长,并将欧洲柴油贸易分成两个不同的部分:取暖油和内燃机柴油。内燃机柴油所要达到的标准已和燃料油略有不同。另一个欧洲柴油市场较为活跃的原因是,在美国,汽油规格有统一的标准,而在欧洲,汽油规格多种多样,从而限制了其市场。不过,欧洲统一的汽油规格的推广正在改变这种状况。


在远期交易方面,布伦特混合原油是十分活跃的交易品种。每批货是50万桶,在实物交割前,一批货会多次转手。布伦特原油不仅是英国北海产量最大的原油,也是国际自由市场非欧佩克原油中产量最大的。这一市场大约有10到12个主要贸易商,20个左右小一些的贸易商。


主要的油公司和炼油商在这一市场也很活跃。远期市场最终需要实物油的交割,但大多数交易是出于套期保值的目的。世界上许多实物原油贸易都以布伦特原油来标价。这就是说,许多西非和北海原油会被报价为“到期布伦特加x分”或“到期布伦特减x分”。在北美和南美,许多原油以西得克萨斯中质油(WTI)为基准进行相似的报价。


现货和远期市场中活跃的参与者有两类:经纪商和贸易商。最近十余年来,市场上出现了一种新的贸易商,他们被称为“华尔街炼油商”。之所以这么称呼,是因为美国投资银行建立了石油交易部门,像操作其他金融工具一样参与到石油衍生品交易中。他们帮助许多石油公司承担风险,并在实货和期货市场转移这些风险,扮演着保险公司的角色。


这些参与者最早出现于1987年左右,并立刻在全球范围内对石油工业产生了影响。“华尔街炼油商”的客户来源广泛,从石油工业中的生产者到消费者都有。他们较之纸货和期货市场为客户提供了更大的灵活性,根据客户需要度身量制期权和其他工具,然后他们以最合理的方式分散掉风险。


此外,地中海市场是欧洲另一个主要的现货市场。这一地区的供应商主要是本地炼油商,特别是西意大利海岸的独立炼油商。现在从俄罗斯和前苏联地区经过里海的供应也逐渐增多,随着这一地区油田的开发,这一来源可能会成为更重要的来源。此外,阿拉伯海湾的石油也已进入这一市场。


2、美国市场


美国是世界上第二大原油生产国,日产量大约830万桶,余下的900万桶每日所需原油由来自世界各地的进口油填补,主要是来自南美、英国和尼日利亚的原油。传统上美国被认为是石油生产国,但最近十年来由于消费上升和生产下降已转变为进口大于自产。


在美国市场的主要部分——墨西哥湾沿岸和其他中心(包括纽约和南加州),有着和欧洲相似的、活跃的现货市场。但美国市场也有一些不同于欧洲市场的特点,在美国,由于存在输油管道系统,在全国范围内运输原油,其货物批量的大小比欧洲用船运进行贸易灵活得多。例如,原油通常一批货有40万到50万桶,而在美国10万桶就有可能交易(当然,通常一批货的数量是大于此数的)。这使得原油现货市场更活跃,参与方比欧洲的更多,而在欧洲需要有雄厚的财力,以至于只允许较大公司进入。


美国市场和欧洲市场相比,在原油价格上也存在差异。一个最主要的原因是有便宜的国内石油。虽然只有沙特石油产量比美国多,但美国政府除了一些特殊领域外,禁止石油出口,结果美国没有成为国际石油市场的主要生产者。由于国内的低价油不能参与国际市场竞争,只能挤在国内市场,造成了市场价格偏低。在1980年以前,美国对石油产品还有进口限制。解除这一限制后,美国市场除了出口限制以外,已经成为一个高效的国际市场。


3、亚洲市场


20世纪80年代以来,亚太地区,特别是东亚的石油市场伴随着经济的持续发展迅速扩大,中国等国的石油消费持续增加。20世纪90年代世界石油需求的年平均增长速度为1.3%,而亚太地区的年均增长速度为3.6%。20世纪初,亚太地区的原油需求增长速度继续高于世界原油需求的平均增长速度。在亚洲市场中,新加坡市场是一个发展迅速的现货市场,它是主要现货市场中最年轻的,但现在已成为南亚和东南亚石油交易的中心。这一地区的石油供应者主要由当地炼油商和阿拉伯海湾国家炼油商组成。


由于西方国家对轻质油品的需求较高,中东的重质油较多地运往亚洲。不过这点由于西方国家因轻质油供应不足有点转向重质油而稍有改变,亚太地区对轻质油的需求量有所提高。在政府的大力支持下,新加坡市场已颇为火爆,燃料油和石脑油传统上是这一地区的主要交易品种,石脑油主要是满足日本的进口需要,同时柴油、航空煤油和汽油也是交易品种之一。


   国际石油期货市场


石油期货的历史并不像通常想象的那么短。事实上,在19世纪下半叶,一个“汽油交易所”曾在纽约繁荣一时。在二十世纪30年代早期,当市场原有秩序被俄克拉荷马和得克萨斯石油生产出现的爆炸性增长所打乱,油价大幅下跌时,在加利福利亚曾建立起一个石油期货市场。不过这一石油期货的萌芽很快就消失了,因为大型跨国石油公司和美国政府很快重建了稳定的垄断市场结构,确保了在此后将近40年中价格相对稳定。这样使石油期货市场失去了产生的先决条件。


1973年,阿拉伯石油禁运造成油价大幅上涨,纽约棉花交易所率先推出了一个在鹿特丹交割的原油合约(以避开当时美国的价格管制)。但这一努力仍然未能成功,因为美国政府继续进行价格控制,石油贸易的参与者当时也对石油期货持怀疑态度。


在随后的十余年中,石油产业市场结构和价格机制发生了重大的转变,市场参与者增多,竞争性加强,现价体系下价格变动幅度大而频繁,市场参与者对石油期货的需求与日俱增。人们开始认识到,石油期货不仅可以满足石油行业对风险管理的需要,同时也为对石油感兴趣的投资者提供了一个进行市场投机的途径。


1978年,NYMEX(纽约商业交易所)推出了第一个成功的石油期货合约——纽约取暖油期货合约。刚推出的时候,取暖油合约吸引了小型的独立市场参与者以及一些将纽约商品交易所作为替代供给源的炼油商。由于初期参与的小型公司目的往往是在充斥着大公司的市场中找一个替代供给源,实物交割量开始时相当高。不过,很快现货石油交易商和来自其他金融和商品市场的一些纯投机者也进入了石油期货市场。在市场鼓舞下,NYMEX又推出了含铅汽油合约(后被无铅汽油合约取代),IPE(国际石油交易所)也成功地推出了它的第一个柴油期货合约。


1983年以后,随着原油期货的引入和石油价格日益不稳,大型的炼油商和上下游一体化的大型石油公司也进入了石油期货市场。据统计,到1984年,50个最大石油公司中的80%都使用了石油期货。大的终端用户,例如航空公司和其他能源用户,也出现在石油期货市场上。此外,由于交易量和未平仓合约数已上升到符合资本流动性要求的程度,广大的投机者也涌入石油期货市场。到了上个世纪80年代后期,布伦特原油和西得克萨斯中质原油的期货合约和期权合约都已推出。


从上个世纪80年代后期起,又有一些新的参与者被吸引到石油期货交易中来,包括国际投资者和像摩根斯坦利这样的“华尔街炼油商”。石油价格相对于其他市场较高的波动率和价格不稳定带来的投机机会吸引了这些参与者。不过,即使是现在,独立生产者和小型终端用户的参与仍是有限的。因为前者偏好的较远月份合约缺乏流动性,而后者则缺乏期货市场运作的知识,要建立期货交易的管理部门成本也很高。


进入上个世纪90年代后,天然气合约也成为期货交易品种之一。


现在,经过二十多年的发展,在纽约、芝加哥、伦敦、东京和新加坡的交易所的努力下,已有数种石油期货合约在市场上站稳了脚跟。这包括纽约的原油、取暖油、无铅汽油、天然气合约和伦敦的原油和柴油合约,而东京商品交易所1999年新推出的汽油期货合约交易也非常活跃。此外,作为这些成功合约延伸的期权合约也取得了成功。


虽然现在石油期货的种类已经非常丰富,他们的基本功能是同样的,这也是所有期货合约的基本功能。一是价格发现——对边际价格的变动提供即时显示;二是风险规避——允许公司在限定的时间内对冲价格风险。此外,也为市场投资者提供了一个交易费用低廉的投机机会。


伦敦的国际石油交易所是欧洲最重要的能源期货和期权的交易场所。它成立于1980年,是非营利性机构。


1981年4月,伦敦国际石油交易所(IPE)推出重柴油(gas oil)期货交易,合约规格为每手100吨,最小变动价位为25美分/吨。重柴油在质量标准上与美国取暖油十分相似。该合约是欧洲第一个能源期货合约,上市后比较成功,交易量一直保持稳步上升的走势。


1988年6月23日,IPE推出国际三种基准原油之一的布伦特原油期货合约。IPE布伦特原油期货合约特别设计用以满足石油工业对于国际原油期货合约的需求,是一个高度灵活的规避风险及进行交易的工具。IPE的布伦特原油期货合约上市后取得了巨大成功,迅速超过重柴油(gas oil)期货成为该交易所最活跃的合约,从而成为国际原油期货交易中心之一,而北海布伦特原油期货价格也成为了国际油价的基准之一。现在,布伦特原油期货合约是布伦特原油定价体系的一部分,包括现货及远期合约市场。该价格体系涵盖了世界原油交易量的65%。


2000年4月,IPE完成了改制,成为了一家营利性公司。2001年6月,IPE被洲际交易所(Intercontinental Exchange, Inc.)收购,成为这家按照美国东部特拉华州(Delaware)法律成立的公司的全资子公司。


东京工业品交易所英文名为Tokyo Commodity Exchange,简称TOCOM。TOCOM成立于1984年11月1日,它合并了东京纺织品交易所(成立于1951年)、东京橡胶交易所(1952)和东京黄金交易所(1982)。从开始至今,TOCOM经历了快速的市场扩张。TOCOM的交易量从1985年的4百万手上升到了2002年的7千5百万手。从成交量意义上说,TOCOM是世界上最大的铂、汽油、煤油和橡胶的期货市场,同时还是黄金的第二大交易市场。


日本的石油期货市场虽然起步较晚,但是发展很快。日本是传统的石油进口国和消费国,国内所需石油几乎全部依赖进口。1999年下半年,东京工业品交易所推出了汽油和煤油期货交易。与欧美相比,日本的石油期货合约具有一些特点,合约以日元报价,采用日本国内通行的计量单位——千升,合约规格为每手100千升。在上市的第一年,汽油期货的成交量达到10,649,179手,煤油期货为3,620,356手。


与日本的年消费量相比,汽油和煤油期货的成交量分别是现货消费量的18倍和13倍。日本的一些大型石油公司,如出光兴产和COSMO等在向伊滕忠商社购买汽油和煤油时,已经开始采用与东京工业品交易所汽油、煤油期货价格联动再加升贴水的办法成交。日本石油期货市场的影响和作用正变得越来越大。

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